Почему убыток в $14,5 млрд не мешает Strategy покупать тысячи биткоинов

[Cryziz]

Крупнейший корпоративный держатель биткоина — компания Strategy (экс-MicroStrategy), опубликовала финансовый отчет за первый квартал 2026 года. На фоне обвала крипторынка компания Майкла Сэйлора зафиксировала нереализованный убыток в размере $14,46 млрд.

Многомиллиардные убытки в отчете зафиксированы на фоне значительного снижения цены акций компании — стоимость бумаг (MSTR), достигшая исторического пика в конце 2024 года в $543, к 7 апреля упала на 76%, до отметки $128.

Strategy является крупнейшим из корпоративных держателей биткоина в мире. С 2020 года основанная Сэйлором организация покупает биткоин в качестве резервного актива. В последние годы Strategy привлекает заемный капитал для покупки криптовалюты, в том числе за счет выпуска ценных бумаг.

Такие многомиллиардные убытки стали возможны из-за того, что с 2025 года компания перешла на новый стандарт учета цифровых активов по справедливой стоимости, поэтому колебания курса напрямую влияют на отчетную прибыль, создавая мультимиллиардные волатильные колебания в капитале.

Вопреки рыночному пессимизму и медвежьему тренду на крипторынке, Strategy не изменила своей стратегии. В первую неделю апреля (с первого по пятое число) компания приобрела еще 4871 биткоин на сумму около $330 млн. Средняя цена покупки в этой сделке составила $67 718, что помогло немного снизить общую среднюю стоимость активов. Теперь на балансе Strategy находится 766 970 BTC (около 3,8% всей эмиссии), приобретенных за $58,02 млрд при средней цене $75 644 за монету.

Если не учитывать данные из финансового отчета, оценив всю позицию биткоина у Stretegy в целом и отдельно от финансового состояния компании, то нереализованный убыток от инвестиций составит $5,4 млрд, согласно Saylortracker.

Несмотря на падение цены самого биткоина и общий медвежий тренд на крипторынке, Strategy накапливала BTC огромными темпами. С начала года она купила 93 187 биткоинов, что по курсу на 6 апреля составило почти $6,4 млрд.

Смена стратегии

С конца 2025 года также изменились способы привлечения капитала на новые покупки биткоина. Причиной стало не только падение курса самого биткоина, но и разрушение инвестиционного тезиса, где раньше акции MSTR торговались с огромной премией к стоимости биткоина, что позволяло выпускать новые акции и покупать BTC. Сейчас эта премия практически исчезла.

В ответ компания Сэйлора изменила тактику и создала ряд новых инструментов — к эмиссии обыкновенных акций (которые размывают долю текущих акционеров) добавили выпуск привилегированных акций: STRF, STRC, STRK, STRD или SATA. А в конце марта компания сосредоточилась на выпуске STRC, объявив о планах привлечь $21 млрд посредством выпуска именно этих акций.

Интерес к STRC оказался огромный: по данным на начало апреля, номинальная стоимость всех выпущенных акций приблизилась к $5,4 млрд. И если произвести грубый расчет, то ставка 11,5% годовых обяжет компанию выплачивать инвестором более $620 млн в год. То есть помимо новых возможностей для привлечения капитала такие процентные обязательства создают и дополнительное давление на финансовое состояние компании.

Для этих целей компания сформировала долларовый резерв в размере $2,25 млрд, которого, по заявлениям менеджмента, достаточно для покрытия дивидендных и процентных обязательств перед держателями привилегированных акций в течение двух с половиной лет.